上市公司回购潮：政策驱动下的增长与行业差异

2025年伊始，上市公司回购浪潮持续升温。Wind数据显示，截至2月5日，已有超过400家上市公司实施回购，回购金额累计达132.98亿元。与此同时，55家上市公司披露了56单新的回购计划，拟回购金额上限总计91.16亿元，其中近半数获得了金融机构的股票回购专项贷款支持。

政策利好与市场信心:

近年来，监管部门积极鼓励上市公司进行股份回购，例如证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》以及证监会主席吴清关于落实市值管理指引、加大回购力度的表态，都为上市公司回购提供了政策支持。这增强了市场信心，预计今年上市公司回购规模将持续增长。2024年全年回购金额更是创历史新高，达到1476亿元。

行业差异与驱动因素:

从行业分布来看，电子、医药生物和基础化工行业回购金额位居前列，分别为15.35亿元、14.75亿元和10.10亿元。这种差异与行业周期性波动、估值修复以及公司自身现金流状况密切相关。

• 电子行业: 受全球半导体周期波动和技术迭代影响，部分公司业绩承压，股价被低估，回购有助于提振市场信心，体现管理层对公司技术竞争力的长期看好。
• 医药生物行业: 头部企业通常拥有较高的毛利率和稳定的现金流，在缺乏高回报投资项目时，回购成为优化净资产收益率（ROE）和提升股东回报的有效途径。
• 基础化工行业: 与电子、医药生物行业类似，部分基础化工企业也可能面临周期性调整，通过回购稳定股价，提升市场预期。

此外，许多公司将回购股份用于员工持股计划，有助于绑定核心人才，增强企业凝聚力。

注销式回购与股东回报:

在新增的56单回购计划中，有39单回购金额上限超过1亿元，其中4家公司（复星医药、中恒集团、上海莱士、顺发恒业）回购金额上限甚至超过5亿元。更值得关注的是，有6单明确表示将回购股份全部用于注销，减少注册资本，从而直接提升每股收益，增加股东回报。例如，中恒集团计划回购3亿至5亿元股份用于注销，众合科技则将部分回购股份用于注销，部分用于员工持股计划。注销式回购能够优化股权结构，传递积极信号，促使股价更好地反映公司内在价值。

回购专项贷款的推动作用:

股票回购专项贷款的推出降低了上市公司回购成本，有效促进了回购行为。在新增的56单回购计划中，有26单（占比46.43%）使用了股票回购专项贷款资金，例如顺发恒业获得中国建设银行提供的4.5亿元股票回购贷款。这表明，相关政策的积极作用正在逐步显现，有助于上市公司积极进行市值管理，优化资本结构，促进市场交易活跃。

未来展望:

在政策持续支持、市场信心增强以及金融机构积极参与的背景下，预计2025年上市公司回购活动仍将保持活跃，回购规模有望进一步增长。然而，不同行业面临的市场环境和公司自身情况存在差异，回购策略也应因地制宜，谨慎决策。 未来的回购行为，除了关注规模，更需要关注回购的质量和对公司长期发展的贡献。